債權(quán)投資計(jì)劃的收益率，近年已明顯下行。

今年新備案的產(chǎn)品預(yù)期收益率平均已降至“3%+”的水平，而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目的收益率已跌破3%關(guān)口。

整體上，債權(quán)投資計(jì)劃這一業(yè)務(wù)仍有較大開展難度，融資主體提款較少，部分后續(xù)提款時(shí)還出現(xiàn)了收益率調(diào)降的情況。業(yè)內(nèi)人士介紹，保險(xiǎn)資管要以創(chuàng)新方式破解合意資產(chǎn)荒，目前，投向新型基礎(chǔ)設(shè)施、與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)結(jié)合是當(dāng)前的新思路。

收益率跌破3%關(guān)口

債權(quán)投資計(jì)劃（簡稱債權(quán)計(jì)劃）是保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)行的一類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，募資主要來自保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品設(shè)立后所募集資金投向?qū)嶓w項(xiàng)目，過去主要是投向基建、不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域。在過去十多年，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸入了大量長期資金，也為保險(xiǎn)資金提供了長期穩(wěn)定收益。

收益率“2.97%”“2%多”……近期，券商中國記者從多位保險(xiǎn)資管業(yè)人士處了解到，已有債權(quán)計(jì)劃產(chǎn)品收益率下破3%關(guān)口，再刷新歷史低位。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，今年以來，新登記的債權(quán)投資計(jì)劃的平均收益率已降至3.6%—3.9%的水平，收益率能達(dá)到4%以上的已屬于較少者。

而在此前，4%以上是行業(yè)債權(quán)計(jì)劃產(chǎn)品普遍收益率水平。據(jù)記者了解，2023年的債權(quán)計(jì)劃平均投資收益率在4.6%附近；2024年，平均收益率降至約4.1%附近，仍在4%以上。

縱觀過去十年，債權(quán)計(jì)劃的收益率已明顯下行。

中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃平均收益率為6.61%、不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃平均收益率為7.25%；2017年，注冊(cè)債權(quán)計(jì)劃平均投資收益率為5.78%。

2018年，據(jù)保險(xiǎn)資管業(yè)人士介紹，年初的收益率普遍在6%以上，年末基本維持在5.8%。當(dāng)年業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為收益率在6%這一關(guān)口附近是比較正常的。

2019年，據(jù)記者據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計(jì)，多數(shù)債權(quán)計(jì)劃的收益率降至6%以下，5%的收益率并不罕見。

2020年，公開信息可見的幾個(gè)債權(quán)計(jì)劃信息顯示，大體趨勢是圍繞5%下行，部分債權(quán)計(jì)劃開始出現(xiàn)4.5%、4.6%的水平。

新型基礎(chǔ)設(shè)施類收益率略高

盡管整體下行，但投向不同領(lǐng)域項(xiàng)目的債權(quán)計(jì)劃之間，收益率仍有些許差異。

據(jù)了解，投向園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、新型基礎(chǔ)設(shè)施類的債權(quán)計(jì)劃的收益率相對(duì)傳統(tǒng)領(lǐng)域要高，平均收益率上浮幅度在40個(gè)基點(diǎn)左右。

從公開信息看，近年來越來越多債權(quán)計(jì)劃投向了新型基礎(chǔ)設(shè)施以及新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)類項(xiàng)目，包括5G基站、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等。

據(jù)了解，債權(quán)計(jì)劃收益率高低，具體與融資主體的信用資質(zhì)、增信狀況以及項(xiàng)目投資期限等因素相關(guān)，但更與市場整體融資需求相關(guān)。

近年來，地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期且融資明顯收縮，加之信貸超額投放和資金面寬松，包括債權(quán)計(jì)劃在內(nèi)的非標(biāo)業(yè)務(wù)受到擠壓。而與銀行貸款和發(fā)債相比，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃在融資成本上并不占優(yōu)，部分優(yōu)質(zhì)融資人提款節(jié)奏較慢。

泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國圣曾撰文分析，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，長期資金應(yīng)當(dāng)積極探索服務(wù)新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)的路徑和模式，特別是聚焦符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型方向、能夠發(fā)揮保險(xiǎn)資金自身優(yōu)勢、具備規(guī)模擴(kuò)張潛力的重資產(chǎn)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，如新能源基礎(chǔ)設(shè)施、物流地產(chǎn)等。

永續(xù)型債權(quán)計(jì)劃有一定優(yōu)勢

保險(xiǎn)資管人士介紹，由于債權(quán)計(jì)劃業(yè)務(wù)模式成熟，且與信托計(jì)劃、銀行貸款等形式比較接近，近年在“內(nèi)卷化”競爭下難有增量。相對(duì)而言，永續(xù)型債權(quán)計(jì)劃尚有一定優(yōu)勢和競爭力。

據(jù)記者根據(jù)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)信息梳理，近年登記的債權(quán)計(jì)劃中有多只永續(xù)型產(chǎn)品。例如，今年上半年登記的包括，太平資本-廣州高速基礎(chǔ)設(shè)施永續(xù)債權(quán)投資計(jì)劃（一期）、國壽投資－山東高速建管永續(xù)債權(quán)投資計(jì)劃、太平資本-廣州高速基礎(chǔ)設(shè)施永續(xù)債權(quán)投資計(jì)劃（三期）等。

去年登記的永續(xù)債權(quán)計(jì)劃也包括中保投資－山東能源永續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃（二期）、安聯(lián)資管－昆山商業(yè)用房不動(dòng)產(chǎn)永續(xù)債權(quán)投資計(jì)劃、泰康－寧波軌交基礎(chǔ)設(shè)施永續(xù)債權(quán)投資計(jì)劃、平安-京投公司六號(hào)線一期永續(xù)債權(quán)投資計(jì)劃、中國人壽－京投公司永續(xù)債權(quán)投資計(jì)劃等。

此外，一些債權(quán)計(jì)劃雖然名稱中不含“永續(xù)”，但期限為“數(shù)年+N年”的形式，因此永續(xù)型債權(quán)計(jì)劃數(shù)量實(shí)際會(huì)比登記的數(shù)量多。

保險(xiǎn)資管人士介紹，永續(xù)型債權(quán)計(jì)劃對(duì)于各方的吸引力在于，對(duì)于融資主體而言，通過永續(xù)型債權(quán)計(jì)劃融資，屬于權(quán)益工具方式融資，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)更加“友好”。對(duì)于險(xiǎn)資而言，永續(xù)型債權(quán)計(jì)劃的收益通常會(huì)較同資質(zhì)的債權(quán)計(jì)劃高一些，也有利于發(fā)揮險(xiǎn)資長期投資優(yōu)勢。