美聯(lián)儲(chǔ)雖然嘴上硬，但身體卻也是誠(chéng)實(shí)的！

在美股大動(dòng)蕩時(shí)刻，據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日的數(shù)據(jù)顯示，其總資產(chǎn)達(dá)到了 67274.16億美元，這比上次公布的4月2日的67234.52億美元反彈了近40億美元。這幾乎也是自2023年美國(guó)硅谷銀行危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)首次擴(kuò)張。市場(chǎng)通常將該資產(chǎn)擴(kuò)張視為QE，那么這種趨勢(shì)能否延續(xù)？

分析人士認(rèn)為，此次擴(kuò)張可能與美國(guó)國(guó)債近期持續(xù)殺跌帶來(lái)的動(dòng)蕩有關(guān)。美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)拉升，市場(chǎng)進(jìn)入危機(jī)模式，此刻美聯(lián)儲(chǔ)也有出手的理由。最近，美國(guó)國(guó)會(huì)也在進(jìn)行債務(wù)上限談判，債務(wù)上限大幅提升，美國(guó)財(cái)政部將可以大幅發(fā)行美債。然而，在目前形勢(shì)之下，買(mǎi)單者可能并不會(huì)多，美聯(lián)儲(chǔ)也必然要再次充當(dāng)主角。

重大轉(zhuǎn)向

隔夜，美國(guó)股債匯三殺。美國(guó)十年期國(guó)債收益率繼續(xù)飆升，截至目前已經(jīng)超過(guò)4.46%，美元指數(shù)今天早上跌破了100大關(guān)，美股周四再度下跌，標(biāo)普500指數(shù)下跌3.46%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)大跌4.31%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌幅達(dá)2.5%。今天早上，亞太股市亦是大幅殺跌。

從特朗普發(fā)動(dòng)對(duì)等關(guān)稅至今，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)率明顯提升。在這種背景之下，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)了。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日的數(shù)據(jù)顯示，其總資產(chǎn)達(dá)到了 67274.16億美元，這比上次公布的4月2日的67234.52億美元反彈了近40億美元。

這是一次重大轉(zhuǎn)向。2022年4月，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)曾高達(dá)89654.87億美元，隨后開(kāi)啟縮表并一路下行。2023年，硅谷銀行暴雷事件引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)震，美聯(lián)儲(chǔ)曾出手，其總資產(chǎn)也曾有過(guò)單周反彈1000億美元的情況。但在那之后，一路下行，最低跌至67234.52億美元。

很顯然，在美國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)，特別是國(guó)債大跌的背景之下，美聯(lián)儲(chǔ)可能采取了行動(dòng)。此前，美國(guó)國(guó)債連續(xù)三天大幅殺跌，30年期收益率周三一度上行20個(gè)基點(diǎn)，上漲幅度一度近5.4%；10年期收益率一度逼近4.5%，上漲一度超5%，其他各期限國(guó)債幾乎全線殺跌。在這種背景之下，特朗普推遲了“對(duì)等關(guān)稅”90天，國(guó)債收益率也全線回落。在當(dāng)前形勢(shì)之下，美聯(lián)儲(chǔ)可能是重要買(mǎi)家之一。

美國(guó)市場(chǎng)的投資者和分析師將本周的走勢(shì)比作2020年3月的瘋狂“搶購(gòu)現(xiàn)金”行動(dòng)，當(dāng)時(shí)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)崩盤(pán)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)出手干預(yù)，實(shí)施了1.6 萬(wàn)億美元的大規(guī)模債券購(gòu)買(mǎi)救援計(jì)劃。

被迫下場(chǎng)？

其實(shí)還有一件大事。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月10日的消息稱(chēng)，美國(guó)眾議院與參議院的共和黨人就2025財(cái)年的預(yù)算案達(dá)成一致，正式啟動(dòng)了所謂的減稅立法“快車(chē)道”，即預(yù)算協(xié)調(diào)（reconciliation process）過(guò)程。這份預(yù)算案比預(yù)期的要更加寬松，該決議要求至少削減40億美元的支出，遠(yuǎn)低于眾議院此前通過(guò)的1.5萬(wàn)億美元削減額度。此外還包括了5萬(wàn)億美元的債限提高（足以維持到 2026 年中期選舉之后），預(yù)計(jì)在2025年至2034年期間延長(zhǎng)減稅措施將耗資4.5萬(wàn)億美元。有機(jī)構(gòu)估計(jì)，未來(lái)10年將累計(jì)增加5.8萬(wàn)億美元赤字。

債務(wù)上限的大幅提升，也意味著美國(guó)財(cái)政部可以發(fā)行國(guó)債了。那么，在目前形勢(shì)之下，誰(shuí)又會(huì)成為買(mǎi)家呢？首先，特朗普可能通過(guò)關(guān)稅談判，逼迫其他國(guó)家購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債；其次，美聯(lián)儲(chǔ)被迫下場(chǎng)兜底。而從邏輯上看，后者的可能性更多一些。

分析人士認(rèn)為，特朗普的關(guān)稅政策破壞了全球貿(mào)易體系，也在一定程度上證偽了美元的貿(mào)易結(jié)算功能。此外，最近市場(chǎng)還有瘋傳美國(guó)對(duì)非美資本持有美國(guó)金融資產(chǎn)征稅，在這種背景之下，持有美元和美債的意愿應(yīng)該都會(huì)大幅降低。

另外，當(dāng)前的“不確定性關(guān)稅”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了重大影響，企業(yè)因此停止招聘并削減成本，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減緩。這可能不是一個(gè)短期影響，而是長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信仰的破碎。對(duì)于美國(guó)而言，不確性可能更大。因此，投資者會(huì)要考慮長(zhǎng)期的問(wèn)題。

摩根大通首席全球策略師David Kelly 表示，雖然特朗普推遲了對(duì)等關(guān)稅，但問(wèn)題依然存在。這一問(wèn)題加上其他因素，讓人們意識(shí)到經(jīng)濟(jì)正受到各種挑戰(zhàn)的影響。如果白宮的政策保持不變，預(yù)計(jì)美國(guó)將在今年面臨經(jīng)濟(jì)衰退。他強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)的回升需要“至少穩(wěn)定的關(guān)稅政策”和對(duì)中國(guó)的關(guān)稅進(jìn)行“逆轉(zhuǎn)”。