過去十年，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與科技發(fā)展的浪潮中，A股市場經(jīng)歷深刻結(jié)構重塑。監(jiān)管層通過制度革新與規(guī)則完善持續(xù)夯實市場根基，推動市場向規(guī)范化方向加速發(fā)展，為企業(yè)拓寬發(fā)展邊界創(chuàng)造有利條件，科技創(chuàng)新和企業(yè)出海均開啟新篇章。A股市場在挑戰(zhàn)與機遇交織中穩(wěn)健前行。本文為《數(shù)說A股這十年》首篇，深入分析A股市場行業(yè)格局的變化軌跡，并探討其背后的原因和未來趨勢。

新興產(chǎn)業(yè)孕育牛股“沃土”

2015年以來，A股市場歷經(jīng)起伏，部分股票脫穎而出，走出令人矚目的行情。這些長線牛股為持有者帶來了豐厚的回報，其形成和發(fā)展的軌跡也蘊含著市場格局的變化。

據(jù)證券時報?數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，剔除上市時間不足5年的股票，截至6月13日，2015年以來股價漲幅在5倍以上的股票有127只。4只股票累計漲幅在20倍以上，分別是新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技。這些長線牛股猶如A股市場的“馬拉松冠軍”，在長達10年有余的時間里股價長期跑贏大盤，其股價走勢不僅反映了公司自身的成長，更折射出行業(yè)發(fā)展趨勢，以及市場對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長期認可與追捧。

科技和消費板塊成為長線牛股的主要發(fā)源地。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，上述127只個股中，電子、機械設備、電力設備、通信和醫(yī)藥生物行業(yè)入圍數(shù)量均在10只以上，這五大行業(yè)與中國科技創(chuàng)新及高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型息息相關。北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾接受證券時報?數(shù)據(jù)寶記者采訪時表示，這些行業(yè)的發(fā)展契合國家的長期發(fā)展戰(zhàn)略，代表著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新的方向，因此受到資本市場的青睞，進而推動相關股票的大幅上漲。

在科技浪潮的驅(qū)動下，掌握核心技術、順應行業(yè)發(fā)展趨勢的科技企業(yè)獲得了資本市場的高度認可。如北方華創(chuàng)是半導體領域的龍頭企業(yè)，2015年以來股價漲幅超14倍。上市以來，公司持續(xù)加大研發(fā)力度，攻克多項關鍵技術，多項產(chǎn)品技術參數(shù)達到國際一流水平。2014年至2024年，公司研發(fā)投入由2.31億元增長至53.72億元，十年間增幅為22.26倍。公司成功推出應用于集成電路多個技術代的刻蝕、薄膜沉積、熱處理、濕法等數(shù)十種新產(chǎn)品，打破了國外廠商在高端工藝制程的技術壟斷。

長線牛股成長價值顯著

從成長性方面分析，長線牛股的業(yè)績表現(xiàn)堪稱亮眼。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2015年至2024年，上述127只長線牛股整體營收增速均超過10%，連續(xù)十年超過同期A股整體水平。以2024年為例，A股整體營收增速同比小幅下滑，長線牛股整體營收增速逆市增長11.98%，展現(xiàn)了其強大的市場競爭力和抗風險能力。

過去十年時間里，長線牛股營收實現(xiàn)大幅度跨越。上述127只長線牛股中，2024年營收與2014年相比，增幅翻倍的股票占比九成以上，增幅達到5倍以上的股票占比超過六成。5只股票營收增幅在100倍以上，分別是寧德時代、順豐控股、恒力石化、中際旭創(chuàng)、卓勝微。

寧德時代營收變化最為顯著，公司營收由2014年的8.67億元增長至2024年的3620.13億元，十年間營收增長416.65倍。寧德時代崛起背后，是中國新能源汽車走向全球的產(chǎn)業(yè)勢能與技術躍遷的雙重驅(qū)動。2014年中國新能源汽車銷量為7.48萬輛，2024年已達到1286.6萬輛，連續(xù)10年位居全球第一，十年間新能源汽車銷量增幅為171倍。

長線牛股盈利方面的增長同樣驚人。2024年凈利潤與2014年相比，凈利潤增幅翻倍的股票占比超過七成，近半數(shù)股票凈利潤增幅在5倍以上。寧德時代、中際旭創(chuàng)、牧原股份、錦浪科技、北方華創(chuàng)、比亞迪、陽光電源、山西汾酒、東方財富等多只龍頭股凈利潤過去十年實現(xiàn)大幅跨越。

新興產(chǎn)業(yè)市值占比提升顯著

2015年以來，A股市場行業(yè)市值及占比的變化，生動地描繪了傳統(tǒng)金融與新興產(chǎn)業(yè)之間的此消彼長。長期以來，銀行和非銀金融等傳統(tǒng)金融行業(yè)是A股市場的中流砥柱。然而，隨著時間的推移，這些行業(yè)的市值占比逐漸下降。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2014年底，銀行和非銀金融行業(yè)的A股市值高居行業(yè)前兩位，市值占比分別為16.43%和9.23%，合計占比超25%；若加上房地產(chǎn)行業(yè)，三者合計A股市值占比接近30%。到2025年6月13日，銀行和非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)的A股市值占比分別為11.45%、6.6%、1.2%，與2014年底相比分別減少4.98個百分點、2.63個百分點、2.92個百分點，三者A股市值占比合計減少超10個百分點。

除上述3個行業(yè)外，石油石化、建筑裝飾、鋼鐵、商貿(mào)零售、建筑材料等傳統(tǒng)行業(yè)A股市值占比均較2014年底有顯著下降。其中石油石化目前A股市值占比為3.2%，相比2014年底下降4.26個百分點，下降幅度僅次于銀行業(yè)。

與之鮮明對比的是，新興產(chǎn)業(yè)過去十年來快速發(fā)展，成為推動A股市場發(fā)展的重要力量。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2014年底，電力設備、通信、傳媒行業(yè)A股市值不足1萬億元；計算機、電子行業(yè)A股市值分別為1.18萬億元、1.01萬億元，分別排在A股第11位、第15位。到了2025年6月13日，電子行業(yè)A股市值飆升至8.09萬億元，行業(yè)排名躍升至第2位；電力設備行業(yè)A股市值增長至5.44萬億元，排名由第16位升至第5位。

6月13日A股市值占比與2014年末相比，電子、電力設備、醫(yī)藥生物、通信、計算機、汽車等行業(yè)均提升1個百分點以上，提升幅度處在所有行業(yè)前列。電子行業(yè)提升幅度最高，該行業(yè)2014年底的A股市值占比僅2.88%，目前這一比例為9.21%，增長了6.34個百分點。這些變化不僅反映了市場對新興產(chǎn)業(yè)的關注度和投資熱情的提升，更體現(xiàn)了中國經(jīng)濟結(jié)構的轉(zhuǎn)型和升級。

機構配置向新興產(chǎn)業(yè)傾斜

機構投資者的持倉變化是市場趨勢的重要風向標。深圳市君子乾乾投資董事長兼投資總監(jiān)程成接受證券時報?數(shù)據(jù)寶記者采訪時表示，在產(chǎn)業(yè)趨勢研判上，機構憑借長期深耕行業(yè)，往往更具前瞻性。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，從2015年到2024年，不同行業(yè)的機構配置比例和A股市值占比呈現(xiàn)類似變化。過去十年，石油石化、銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、建筑裝飾、鋼鐵等行業(yè)機構配置比例明顯下滑。以石油石化行業(yè)為例，該行業(yè)2024年末機構配置比例為5.27%，十年間下滑7.21個百分點，排名由第2位降至第7位。

與此同時，機構投資者對新興產(chǎn)業(yè)的配置顯著增加。2014年底，電子行業(yè)機構配置比例僅1.44%，排名A股第20位；2024年該行業(yè)機構配置比例升至7.62%，十年間提升6.18個百分點，是提升幅度最高的行業(yè)。計算機、通信、傳媒行業(yè)2024年機構配置比例相比十年前分別提升0.94個百分點、0.75個百分點、0.04個百分點。此外，與新能源密切相關的行業(yè)如電力設備、公用事業(yè)、汽車機構配置比例相比十年前分別提升3.4個百分點、1.6個百分點、0.63個百分點。這一變化表明，機構投資者對新興產(chǎn)業(yè)的信心和預期不斷增強，投資偏好逐漸向新興產(chǎn)業(yè)傾斜。

新興產(chǎn)業(yè)成交活躍度創(chuàng)歷史新高

成交的變化反映了市場資金流向和投資者關注度的轉(zhuǎn)移。2015年以來，A股市場的焦點逐漸向科技轉(zhuǎn)移，尤其是新興產(chǎn)業(yè)。2015年非銀金融行業(yè)日均成交817.19億元，排在行業(yè)第一，其后多年滑落榜首位置。2016年—2022年，計算機、基礎化工、電力設備、電子行業(yè)先后問鼎年度日均成交額冠軍，2023年—2025年，電子行業(yè)蟬聯(lián)榜首。

以電子、計算機、通信、傳媒行業(yè)（TMT板塊）作為整體觀察對象，截至6月13日收盤，2025年以來該板塊年內(nèi)日均成交4723.91億元，創(chuàng)歷史新高，占同期A股的比例為33.59%。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的變化則更為明顯，2015年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股票日均成交224.49億元，占同期A股日均成交的比例為1.99%。2025年以來，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股票日均成交總計3562.49億元，占同期A股日均成交的比例為25.33%，兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。

行業(yè)格局變化的原因與未來趨勢

A股市場行業(yè)格局的變化并非偶然。十年前，金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)在A股市場占據(jù)主導地位，如今新興產(chǎn)業(yè)崛起，市值占比、機構配置比例、成交活躍度均大幅提高，成為市場的關鍵增量。

程成表示，這一現(xiàn)象印證了中國正處于快速轉(zhuǎn)型升級的關鍵階段。這種格局演變本質(zhì)是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的深層轉(zhuǎn)換：當依靠基建投資與制度改革就能驅(qū)動10%以上增速的時代落幕，生產(chǎn)效率的持續(xù)提升成為了增長的核心引擎。中國眾多企業(yè)正順應這一趨勢完成轉(zhuǎn)型，通過強化研發(fā)創(chuàng)新向產(chǎn)品型企業(yè)升級，在進口替代領域突破技術壁壘，更強者出海拓展全球市場份額。

程成指出，從國際經(jīng)驗來看，科技企業(yè)往往是發(fā)達國家市值體系的核心支撐。以美日兩國為例：美國當前市值前十的企業(yè)中，微軟、英偉達、亞馬遜、禮來等科技公司占絕對主導地位；而日本1990年市值前十的企業(yè)中，除豐田外多為銀行、地產(chǎn)及電信運營商，如今則演變?yōu)榭萍紴橹鞯呢S田、基恩士、索尼、中外制藥等，僅有的金融企業(yè)軟銀也是以科技企業(yè)投資為主。

“科技成長企業(yè)的體量一定會繼續(xù)提升，科技成長公司才是真正的抗通脹產(chǎn)品?！痹谡劦轿磥硇袠I(yè)趨勢時，程成認為，“如果要實現(xiàn)2035年達到中等發(fā)達國家的目標，我們現(xiàn)在科技成長公司的市值占比仍有提升空間。樂觀一點判斷，未來中國資本市場市值前十的企業(yè)一定會是以互聯(lián)網(wǎng)、汽車、電子產(chǎn)品為代表的科技公司，建議重點關注AI升級（GPU相關硬件、推薦算法和AI應用等）、企業(yè)出海（游戲、電商、本地生活、汽車和手機等）、新型消費（醫(yī)美、黃金、潮玩和茶飲等）三個領域。”