我自己是2006年進入金融行業(yè)，當(dāng)年第一份工作的地點，是在上海靜安寺附近，一個由商場改成的圓形巨大辦公室里。

因為辦公室是商場改的，所以大家都在一個大辦公室里，環(huán)繞著一個巨大的商場中庭工作。那種感覺非常奇妙，就好像你在一個本該是充滿服裝店的商場里，卻要穿著西裝對著電腦看文件。

不由得回想起二十年前那個大學(xué)剛畢業(yè)的懵懂少年，從靜安寺的地鐵出來，穿過一座巨大的人行天橋，到一家投資公司里，和許多前輩在一起閱讀各種各樣財經(jīng)信息。這場景今天依然歷歷在目，真是“二十余年如一夢，此身雖在堪驚?！?/p>

回想這二十年來，我見過許許多多金融泡沫?？梢哉f，在金融工作中，最要命的就是金融泡沫（也就是價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價值的金融現(xiàn)象）。因為無論少賺錢、甚至不賺錢，你都可以在這個市場活下來。但是，如果你在金融泡沫里虧了一大筆錢，那么職業(yè)生涯可以說就到此為止了：市場永遠(yuǎn)不會給人們太多次卷土重來的機會。

那么，如何鑒別金融泡沫、如何發(fā)現(xiàn)價格遠(yuǎn)超價值的情況、從而避免重大的投資虧損呢？我回想了過去二十年見過的各種金融泡沫，如果想要避開它們，唯有一個方法：看透投資機會背后的真實價值，看清價格背后的底層資產(chǎn)。

也就是說，當(dāng)我們看到一個非常有吸引力的價格、一個非常有吸引力的投資機會，發(fā)現(xiàn)似乎我們只要參與其中就能賺錢時，我們先別急著動手，一定要把支撐這個機會的真實原因搞清楚。

如果投資機會背后的真實資產(chǎn)情況讓人足夠放心，那么我們再參與不遲。而如果我們發(fā)現(xiàn)，支撐這個投資機會的價值質(zhì)量不行，那么無論這個投資機會短期看起來多好、價格走勢多么誘人，那么我們也得有多遠(yuǎn)離多遠(yuǎn)。

而如果通過仔細(xì)研究，仍然看不清真實的價值和底層資產(chǎn)，我們該怎么辦？很簡單，看不清的統(tǒng)統(tǒng)不買。

要知道，在金融市場中，我們不需要抓住每一個投資機會，只要保證自己抓住的那幾個機會是真實的，就足夠了。這就好比我們?nèi)ゲ蛷d吃飯，沒必要把菜單上所有的菜都吃一遍，只要選幾個我們喜歡吃的吃，也就足夠吃飽了。

比如，在2020年到2021年，當(dāng)雪球產(chǎn)品在市場上流行起來的時候，許多推薦人對我說，這些產(chǎn)品“可以讓你每年賺十幾二十個百分點，而且風(fēng)險極小”。而那些推薦的材料，也是包裝精美、圖文并茂，看起來非常專業(yè)。

面對這個“機會”，我問了一個很簡單的問題：這個“穩(wěn)定的回報”，究竟是如何產(chǎn)生的？也就是說，誰在為我能拿到的、百分之十幾二十的收益率買單？我可能得到的錢，是從誰口袋里賺出來的？

結(jié)果答案可以用一個等式表達(dá)：雪球產(chǎn)品綜合了風(fēng)險和收益以后的整體回報，等于市場指數(shù)的整體回報，減去雪球產(chǎn)品發(fā)行方（都是非常專業(yè)的金融機構(gòu)）賺取的利潤。

現(xiàn)在，事情就變得很簡單了，雪球產(chǎn)品不可能讓我舒舒服服地賺錢。因為金融機構(gòu)不會做虧本生意，因此雪球產(chǎn)品的風(fēng)險收益綜合回報率，一定小于市場指數(shù)的整體回報。

因此，那看似穩(wěn)定的高收益背后，一定蘊藏著一個能中和這種高收益的風(fēng)險，才會讓上面的整個等式成立。結(jié)果，后來市場的發(fā)展果然如此。

再比如，我第一次接觸到P2P（點對點網(wǎng)絡(luò)借款），大概是在2012年前后。我還記得很清楚，當(dāng)時在南京臺城解放門外的一個小區(qū)門口，幾個小姑娘支了一個攤子，在賣一種據(jù)說可以給我穩(wěn)定一年15%回報率的P2P產(chǎn)品。

15%聽起來很好，但是聽到推薦就下單，明顯不是專業(yè)投資者應(yīng)該做的事情。

于是我就問她們：你們給我15%，那么你們公司自己人，最少一年還得在上面加上3%的成本；然后你們把錢借出去，民間借貸是風(fēng)險最大的領(lǐng)域之一，最少還有3%的壞賬損失，也許還不止這個數(shù)；你們公司肯定還要賺錢，我假設(shè)你們很良心，只加2%的利潤。那么這三項加起來，你們給我15%，這錢借出去的利潤最少要在23%。

所以，現(xiàn)在你們得告訴我，是誰從你們這兒用23%這么高的利息在借錢？缺錢缺到這個份上、23%的利息都肯借的人，究竟長什么樣？

幾個姑娘答不上來，只是說我們保證你投資沒風(fēng)險，公司很專業(yè)的，都靠強大的計算機程序和系統(tǒng)篩選借款人、控制風(fēng)險云云（聽起來有點像早期的量化投資）。

于是，我妥妥地沒有買她們的P2P產(chǎn)品，并且在以后的幾年里，隨著時間的推演，親眼目睹了這個行業(yè)中蘊含的巨大問題。

所以，當(dāng)我們面對任何一個投資機會時，無論是飛漲的股票價格、穩(wěn)健的基金凈值，還是看似節(jié)節(jié)高升的房價、抑或據(jù)說非常精密的量化算法和程序，我們都不能只看投資回報，就投下自己的賭注。

想要鑒別金融泡沫，保證自己在投資的路上不踩坑、至少不踩大坑，我們必須看透所有投資機會背后的真實價值和底層資產(chǎn)，明確知道賺的錢究竟是從哪兒來的。如此，方能保障投資萬無一失。

而如果有時候看不明白真實的價值和底層資產(chǎn)呢？很簡單，不投資就是了。畢竟，一串?dāng)?shù)字只有在乘以0的時候才會等于0。要知道，如果什么都不乘，一串?dāng)?shù)字是不會自己跑掉的。

（作者陳嘉禾，系九圜青泉科技首席投資官）

（本文內(nèi)容僅代表作者個人觀點）