11月7日，作為繼寧德時(shí)代之后新能源行業(yè)第二家A+H股企業(yè)，中偉股份（300919.SZ）H股發(fā)行定價(jià)區(qū)間正式公布，為34.00港元至37.80港元。這一資本市場動(dòng)作，不僅標(biāo)志著國內(nèi)鋰電材料龍頭加速全球化布局，更在行業(yè)筑底復(fù)蘇的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，為市場提供了審視產(chǎn)業(yè)鏈投資價(jià)值的重要窗口。

行業(yè)觸底信號(hào)明確，政策需求雙輪驅(qū)動(dòng)反轉(zhuǎn)

近兩年來，鋰電材料行業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)張與價(jià)格調(diào)整的“陣痛”中完成結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，底部特征與反轉(zhuǎn)動(dòng)能已清晰顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2024年三元材料產(chǎn)能利用率僅40%左右，磷酸鐵鋰產(chǎn)能利用率約50%，大量低端同質(zhì)化產(chǎn)能因環(huán)保不達(dá)標(biāo)、成本高企加速退出；在此過程中，行業(yè)競爭邏輯同步迭代，龍頭企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局構(gòu)建成本壁壘，推動(dòng)競爭從“價(jià)格內(nèi)卷”轉(zhuǎn)向“價(jià)值競爭”，行業(yè)集中度與盈利穩(wěn)定性持續(xù)提升。

政策端的“反內(nèi)卷”調(diào)控則為行業(yè)反轉(zhuǎn)注入關(guān)鍵推力。今年10月，電池電解質(zhì)骨干企業(yè)聯(lián)合簽署《健康發(fā)展共同倡議》，承諾抵制惡性競價(jià)、控制擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，這一舉措與此前工信部《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》、國務(wù)院《節(jié)能降碳行動(dòng)方案》的政策導(dǎo)向形成呼應(yīng)，標(biāo)志著“政策引導(dǎo)+行業(yè)自律”的反內(nèi)卷機(jī)制正式成型，為行業(yè)有序復(fù)蘇筑牢制度基礎(chǔ)。

需求端的多維度復(fù)蘇更成為行業(yè)回暖的核心支撐。其中，歐洲市場表現(xiàn)尤為亮眼，2025年三季度純電車型滲透率突破35%，德國、法國新能源汽車銷量同比增速均超40%，直接帶動(dòng)高鎳三元材料需求回升；這一趨勢下，作為全球三元前驅(qū)體龍頭的中偉股份，憑借超高鎳產(chǎn)品全球領(lǐng)先的市占率，海外訂單占比有望持續(xù)提升。

與此同時(shí)，消費(fèi)電子領(lǐng)域同步回暖，據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2024年鈷酸鋰出貨量同比增長23.8%；疊加儲(chǔ)能電池裝機(jī)量激增82.3%的增量需求，兩大賽道形成共振，推動(dòng)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)從2024Q4起連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比提升，六氟磷酸鋰價(jià)格更在10月單月漲幅超60%，進(jìn)一步印證行業(yè)供需格局已實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。

定價(jià)錨定行業(yè)中樞，龍頭信心凸顯價(jià)值底氣

作為全球三元前驅(qū)體出貨量冠軍，中偉股份H股定價(jià)延續(xù)了新能源龍頭的理性定價(jià)邏輯。參考A+H股發(fā)行歷史，大多H股相對A股會(huì)存在合理定價(jià)折讓，而核心資產(chǎn)憑借強(qiáng)勁的市場認(rèn)可度往往能實(shí)現(xiàn)更窄幅的估值價(jià)差，彰顯其獨(dú)特的定價(jià)話語權(quán)。此次擬定的定價(jià)區(qū)間，既充分考慮了港股市場的估值特征與適配性，也深刻傳遞出公司管理層對自身核心競爭力與長期發(fā)展價(jià)值的堅(jiān)定信心。

公司基本面為合理定價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。2025年三季度，公司營收同比增長18.84%至119.75億元，三元前驅(qū)體出貨量穩(wěn)定增長，海外客戶需求回暖成為重要增長引擎。產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化，2025年鎳自供量有望達(dá)9萬—10萬噸，有效對沖原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)布局上，公司在固態(tài)電池材料、鈉電池材料等前沿領(lǐng)域的突破，更打開長期增長空間。

機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)進(jìn)一步印證公司價(jià)值。東吳證券認(rèn)為，公司為國內(nèi)第一大前驅(qū)體廠商，且鎳自供率持續(xù)提升，未來三元前驅(qū)體及四鈷出貨量有望穩(wěn)健提升，金屬鈷漲價(jià)增厚利潤，給予公司2026年30倍PE，目標(biāo)價(jià)達(dá)64元，給予“買入”評(píng)級(jí)。與此同時(shí)，華創(chuàng)證券、長江證券等機(jī)構(gòu)皆給予公司“強(qiáng)烈推薦”與“買入”評(píng)級(jí)。

此次H股上市，中偉股份擬將募集資金投向全球化產(chǎn)能布局與技術(shù)研發(fā)，既是響應(yīng)監(jiān)管層支持行業(yè)龍頭赴港上市的政策導(dǎo)向，也將借助港股平臺(tái)拓寬國際融資渠道，為參與全球競爭增添動(dòng)力。在行業(yè)底部反轉(zhuǎn)與自身競爭力提升的雙重邏輯下，中偉股份的此份定價(jià)，有望成為觀察新能源產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)的重要風(fēng)向標(biāo)，為投資者提供布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的難得機(jī)遇。