“穩(wěn)定幣”概念依然魔力十足。

7月2日，港交所上市公司多點數(shù)智（02586.HK）高管對外表示，擬申請中國香港的穩(wěn)定幣牌照。該消息刺激公司股價周四（7月3日）一度上漲近90%，收盤仍漲超23%。近期多家企業(yè)擬申請香港穩(wěn)定幣牌照，但對于穩(wěn)定幣發(fā)行人的盈利模式仍然存在較大爭議。

多點數(shù)智單日上漲超23%

公開資料顯示，多點數(shù)智成立于2015年，主要業(yè)務是向零售商提供零售數(shù)字化解決方案。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2023年按收入和商品交易總額兩個維度計算，公司為國內(nèi)最大的零售數(shù)字化解決方案服務商。2024年12月，多點數(shù)智在香港交易所主板上市。上市后公司股價波動較大，市值最高接近200億港元，最低僅40億港元。

該公司副總裁兼首席財務官湯毅凡在公開場合表示，公司長期看好加密貨幣領域，已配置比特幣并招募Web3人才推進戰(zhàn)略。湯毅凡表示，穩(wěn)定幣能顯著提升其零售客戶的跨境支付效率、降低成本，優(yōu)化消費體驗，符合加密貨幣在全球商業(yè)中滲透率提升的趨勢。

此前，多點數(shù)智曾與香港HashKey Group簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，多點數(shù)智將在虛擬資產(chǎn)交易所HashKey Exchange開設交易賬戶，雙方將圍繞數(shù)字資產(chǎn)交易、Web3技術開發(fā)與應用以及區(qū)塊鏈生態(tài)建設等重點領域展開合作，充分發(fā)揮各自的專業(yè)能力與資源優(yōu)勢，為零售企業(yè)提供先進、專業(yè)的數(shù)字化資產(chǎn)服務解決方案。

多點數(shù)智上漲也帶動了周四多只港股穩(wěn)定幣概念股上漲。截至收盤，勝利證券(08540)漲14.51%，國泰君安國際(01788)漲11.56%，中國光大控股(00165)漲3.41%。

多家企業(yè)擬申請穩(wěn)定幣牌照

近期已有多家企業(yè)表示將申請香港穩(wěn)定幣牌照。此前，螞蟻國際曾表示，將在《穩(wěn)定幣條例》8月1日生效后，盡快向香港金管局遞交穩(wěn)定幣發(fā)行牌照申請，牌照將應用于跨境支付及全球財資管理業(yè)務。另外一家港股上市公司連連數(shù)字也表示在加速推進穩(wěn)定幣業(yè)務布局，正評估在香港及新加坡申請穩(wěn)定幣牌照的可行性，目標在8月1日《穩(wěn)定幣條例》生效后盡快遞交申請。

就在7月2日，香港財經(jīng)事務與庫務局局長許正宇表示，《穩(wěn)定幣條例》將于今年8月1日生效，屆時香港金融管理局（“金管局”）將開始接受牌照申請。目前，金管局正就落實條例的具體指引進行市場咨詢，爭取盡快訂立指引。

盡管《穩(wěn)定幣條例》8月1日才開放正式申請，但關于首批牌照的爭奪相當激烈，最終誰將拔得頭籌仍是未知之數(shù)。

2024年，香港金管局啟動穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒計劃，從40多份申請中選出3組參與者：京東幣鏈科技（香港）、圓幣創(chuàng)新科技，以及渣打銀行、安擬集團與香港電訊組成的聯(lián)合體。這些機構已在可控環(huán)境中測試穩(wěn)定幣發(fā)行流程和商業(yè)模式。

“參與沙盒計劃的機構因熟悉監(jiān)管要求，申請材料更易通過審核，是首批牌照的有力競爭者?！币晃婚L期關注穩(wěn)定幣的業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

但香港金管局總裁余偉文近期特別強調(diào)，進入“沙盒”并非是將來申請穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照的先決條件；另一方面，即使已進入“沙盒”的參與機構，亦不表示必然會獲得牌照。金管局將按照一致、嚴格的標準，審慎考慮所有牌照申請。余偉文還表示，初期僅會批出數(shù)個牌照，申請人需提出具體可行的業(yè)務方案和實實在在的應用場景，并重點考察其儲備管理能力、合規(guī)體系及技術安全性。

穩(wěn)定幣發(fā)行人盈利前景存疑

穩(wěn)定幣第一股圓環(huán)集團（CRCL.N）上市后受到投資者極力追捧，上市后股價一度上漲近10倍。這也引發(fā)了投資者對其商業(yè)模式的高度關注。獲得穩(wěn)定幣牌照是否意味著躺著賺錢？

“穩(wěn)定幣發(fā)行人目前的盈利模式并不復雜。以穩(wěn)定幣第一股圓環(huán)集團為例，它主要通過儲備資產(chǎn)賺取儲備收入?！鼻笆龇€(wěn)定幣業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

記者查詢圓環(huán)集團招股書發(fā)現(xiàn)，該公司2024年總收入為16.76億美元，其中儲備收入16.61億美元，占比99%。

國海證券分析師劉熹在其報告中也對圓環(huán)集團的盈利模式進行了過分析：“圓環(huán)集團商業(yè)模式具體表現(xiàn)為，發(fā)行與美元1：1錨定的USDC穩(wěn)定幣，并將用戶存入的美元投資于短期美國國債，賺取無風險收益?！?/p>

但圓環(huán)集團的商業(yè)模式同樣遭受眾多質(zhì)疑。

摩根大通就在其最新研報中就表示，圓環(huán)集團的商業(yè)模式高度依賴利率變化，其大部分收入來自儲備金收益，這使得公司盈利能力極易受到貨幣政策波動影響。與此同時，其向數(shù)字貨幣交易所的分銷成本持續(xù)上升，或使毛利率逐步下降。摩根大通還警告，利率下行和分銷成本上行形成“剪刀差”將吞噬圓環(huán)集團的利潤。此外，公司還面臨激烈競爭威脅，特別是新進入者可能通過提高收益率來爭奪市場份額，而穩(wěn)定幣業(yè)務的轉(zhuǎn)換成本相對較低。一旦“贏家通吃”的市場格局被打破，圓環(huán)集團的經(jīng)濟效益將顯著受損。