時(shí)報(bào)觀察丨社零與消費(fèi)貸走勢(shì)分化 服務(wù)消費(fèi)供給應(yīng)擴(kuò)大
來(lái)源:證券時(shí)報(bào) 作者:孫璐璐 2025-06-18 08:16
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本周公布的5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行韌性足、結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,特別是當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.4%,達(dá)到2024年初以來(lái)的最高水平,增速比上月加快1.3個(gè)百分點(diǎn),遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

強(qiáng)勁的消費(fèi)增速反映出消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼和自5月中旬以來(lái)的“618”預(yù)熱對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)效能顯著。但與當(dāng)月社零高增速形成反差的是,近日公布的5月居民部門(mén)短期貸款卻延續(xù)了4月的減少態(tài)勢(shì)。其中,消費(fèi)貸款余額5月環(huán)比僅微增不到10億元,同比減少近390億元。

實(shí)際上,今年以來(lái),社零增速的向上修復(fù)與同期消費(fèi)貸余額就呈現(xiàn)出分化走勢(shì)。一方面,社零的改善“國(guó)補(bǔ)”政策功不可沒(méi),與“國(guó)補(bǔ)”政策相關(guān)的家電、通訊器材等零售額領(lǐng)跑其他品類;有機(jī)構(gòu)測(cè)算,5月家電、汽車和通訊器材類合計(jì)拉動(dòng)社零增長(zhǎng)超2個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面,補(bǔ)貼政策在釋放潛在消費(fèi)需求的同時(shí),消費(fèi)者的消費(fèi)觀念也悄然生變。一些現(xiàn)象級(jí)的潮玩、演唱會(huì)、體育賽事消費(fèi)被人津津樂(lè)道。只不過(guò),消費(fèi)的回暖與消費(fèi)貸余額的攀升不再同步發(fā)生,2024年1月金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)貸余額接近10.4萬(wàn)億元高點(diǎn)后,就震蕩下行。這也說(shuō)明依靠金融杠桿提振消費(fèi)更多是“錦上添花”,借貸消費(fèi)本質(zhì)上是以未來(lái)收入作為擔(dān)保的超前消費(fèi)行為,我國(guó)居民杠桿率已較高,當(dāng)前仍處在居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)過(guò)程中,少了負(fù)債支出的需求和壓力,消費(fèi)更注重量力而行。

當(dāng)前“以舊換新”政策補(bǔ)貼大多為耐用消費(fèi)品,短期效果明顯,但隨著時(shí)間推移,補(bǔ)貼對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)將逐步減弱。相比于商品消費(fèi),服務(wù)消費(fèi)具有消費(fèi)頻次高、就業(yè)帶動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn),提振服務(wù)消費(fèi)與穩(wěn)就業(yè)、改善居民收入預(yù)期等政策目標(biāo)契合度高,從近年來(lái)悅己消費(fèi)的發(fā)展趨勢(shì)看,未來(lái)應(yīng)支持?jǐn)U大高品質(zhì)服務(wù)消費(fèi)供給,減少消費(fèi)限制,金融可將更多資源投入到助力企業(yè)提升服務(wù)消費(fèi)供給水平中。

責(zé)任編輯: 陳英
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