港股市場牛味濃厚！

今天，香港恒生指數(shù)突破24000點(diǎn)，恒生科技指數(shù)大漲2.78%，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等集體大漲。恒生科技指數(shù)、恒生國企指數(shù)雙雙自4月低點(diǎn)升逾20%，邁向技術(shù)性牛市。更值得注意的是，今天，有17只認(rèn)購證半日翻倍，上午最大漲幅達(dá)300%。

分析人士認(rèn)為，2025年港股在政策支持與AI熱潮推動下展現(xiàn)強(qiáng)勁吸引力。恒生指數(shù)及科技指數(shù)年初至今跑贏美國、日本等主要股指，資金回流趨勢明顯，科技與AI板塊成主戰(zhàn)場。如今，流動性仍比較充裕，離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息(CNH Hibor)周一主要期限利率全線下行；其中隔夜Hibor跌15個(gè)基點(diǎn)至1.34985%，創(chuàng)5月28日以來新低。

漲瘋了

港股市場今年以來的整體表現(xiàn)要強(qiáng)過很多市場。今天，恒生科技指數(shù)、恒生國企指數(shù)雙雙自4月低點(diǎn)升逾20%，邁向技術(shù)性牛市。盤面上，由Deepseek帶動的科技股、大交易帶動的創(chuàng)新藥，以及近期持續(xù)爆發(fā)的新消費(fèi)成為市場主力。

值得注意的是，今天，港股市場認(rèn)購證出現(xiàn)了百花齊放的格局，盤面上一度有17只認(rèn)購證出現(xiàn)翻倍行情，其中最大漲幅達(dá)300%，漲幅超過50%的認(rèn)購證一度超過50只，主要涉及的股票是快手、美團(tuán)、商湯、京東、金蝶、理想等。

香港市場的流動性相當(dāng)充裕。離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息(CNH Hibor)周一顯示：主要期限利率全線下行；其中隔夜Hibor跌15個(gè)基點(diǎn)至1.34985%，創(chuàng)5月28日以來新低。香港金管局200億元人民幣的日間回購協(xié)議流動性已被調(diào)用逾八成。一周期的Hibor回落13個(gè)基點(diǎn)至1.56212%，觸及5月22日以來低位；兩周期Hibor跌9個(gè)基點(diǎn)至1.61%，創(chuàng)5月29日以來低點(diǎn)；一年期Hibor小跌至1.94303%，創(chuàng)5月30日以來新低。

另外，由于港元兌美元匯率此前觸及7.75的強(qiáng)方保證、香港金管局通過貼現(xiàn)窗口投放港幣流動性進(jìn)而拉低Hibor，1個(gè)月Hibor近期從4月底的4.07%快速降至當(dāng)前0.559%附近。在此背景下，港股市場流動性改善，股息收益率相對于市場利率吸引力有所抬升，居民按揭信貸及企業(yè)融資成本亦有望邊際下行，香港地產(chǎn)開發(fā)商板塊關(guān)注度有所提升。

美國銀行上周援引EPFR數(shù)據(jù)稱，新興市場股市和債市八周來資金流入最強(qiáng)勁。截至上三周的最近一周，現(xiàn)金流入量創(chuàng)下自1月以來的最大紀(jì)錄，接近950億美元。

未來如何演繹？

港股市場行盤至此，在目前全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍在增強(qiáng)的背景之下，未來又該如何演繹？

從估值水平來看，來自華西證券的數(shù)據(jù)顯示，目前美股TAMAMA科技指數(shù)市盈率有32.2，仍然處于30以上偏高位區(qū)間；費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)市盈率上升至45.8，仍然處于45以上的高位區(qū)間；美國科技股權(quán)重占比較大的納斯達(dá)克指數(shù)的市盈率仍然有39.9，逼近40的偏高位區(qū)間；標(biāo)普500席勒市盈率也上升至36.91，顯著高于歷史平均數(shù)和中位數(shù)。在這種背景之下，恒生指數(shù)10倍左右的估值顯然還是具有明顯的優(yōu)勢。

從流動性趨勢來看，香港金管局通過聯(lián)系匯率制度維持美元/港元匯率穩(wěn)定在7.75—7.85區(qū)間。當(dāng)港元需求激增，金管局會以固定匯率出售港元，在此過程中實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張，使得香港銀行間利率水平下降。

華泰證券認(rèn)為，本輪5月初港幣升值觸及7.75強(qiáng)方保證后，香港金管局投放近1300億港元使得短期港幣流動性高度寬松，美元/港幣套息交易空間打開，驅(qū)動港元匯率接近弱方保證，本次匯率變動也是歷史上最快的一次強(qiáng)弱方之間調(diào)整。展望來看，目前美元—港元套息交易（匯率對沖后）空間約11bp，后續(xù)資金流出的壓力可控，港元流動性依然較為寬裕。

從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，在中美積極信號的帶動下短期港股風(fēng)險(xiǎn)偏好或進(jìn)一步回暖。中長期視角下，即便特朗普對華貿(mào)易政策修正之路可能并非一帆風(fēng)順，市場對美政治風(fēng)險(xiǎn)噪音的重定價(jià)階段已然到來。由于特朗普往往在最后關(guān)頭收回破壞性的政策措施，海外市場“TACO交易”熱度較高，這或成為未來投資者面對特朗普關(guān)稅威脅下的操作準(zhǔn)則。