在近期的資本市場中，大金融板塊的表現(xiàn)格外引人注目，成為市場焦點。

5月14日，上證指數(shù)站上3400點，其中銀行、保險、券商等金融板塊功不可沒，中國人保、紅塔證券漲停，多只銀行股盤中創(chuàng)歷史新高。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期，降準(zhǔn)降息、實施公募基金新規(guī)、鼓勵保險加大權(quán)益投資力度等政策釋放了較強(qiáng)的信號，不僅有助于提振市場信心，而且將為高股息、低估值且仍處于機(jī)構(gòu)低配的金融板塊帶來增配機(jī)遇。

大金融板塊集體爆發(fā)

5月14日，市場在以銀行、保險、券商為代表的權(quán)重板塊帶動下震蕩走高，滬指重回3400點上方，大金融板塊集體爆發(fā)，萬得保險指數(shù)大漲5.15%，萬得證券精選指數(shù)、萬得銀行指數(shù)分別上漲3.29%、0.80%。

個股方面，中國人保、紅塔證券、錦龍股份、瑞達(dá)期貨等多只金融股漲停，農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行、交通銀行等多只銀行股盤中創(chuàng)歷史新高，銀行板塊A股總市值也在盤中突破10萬億元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。

相關(guān)金融行業(yè)ETF水漲船高，其中彈性較大的券商ETF霸屏漲幅榜，華富證券ETF先鋒大漲4.61%，易方達(dá)證券保險ETF大漲4.22%，此外還有建信證券ETF、匯添富證券ETF、華寶券商ETF分別大漲3.71%、3.60%、3.55%。

火熱行情吸引了各路資金關(guān)注，相關(guān)ETF交投活躍，成交額和換手率大增。其中，易方達(dá)香港證券ETF單日成交額突破100億元，換手率也高達(dá)142.35%，國泰證券ETF、華寶券商ETF的成交額也分別達(dá)到38.08億元、16.62億元。

相較而言，銀行ETF則更為吸金。比如，截至5月14日，場內(nèi)規(guī)模最大的銀行指數(shù)ETF——華寶銀行ETF場內(nèi)價格上探至1.626元，再創(chuàng)自2017年上市以來新高，最近5個交易日持續(xù)大額吸金超2.6億元，最新基金規(guī)模升至82.20億元，站上80億元大關(guān)，規(guī)模和價格雙創(chuàng)歷史新高。

或迎基金增配機(jī)遇

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，金融板塊近期的異動行情，除了受益于海外風(fēng)險緩和、國內(nèi)政策提振以外，還或迎來基金增配的機(jī)遇。

2025年5月7日，中國證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，其中提出要強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)對公募基金的約束作用，推廣基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費基金，并制定業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，修正基金產(chǎn)品風(fēng)格漂移的問題。這意味著業(yè)績比較基準(zhǔn)的重要性大幅提高，且將成為衡量基金業(yè)績的重要參考指標(biāo)。

東方證券研報數(shù)據(jù)顯示，在全市場主動偏股型公募基金中，46%產(chǎn)品的第一大業(yè)績基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)，而銀行和非銀分別是滬深300的前兩大權(quán)重板塊。

但目前，公募基金普遍存在持倉大幅偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)的現(xiàn)象，中信證券研究指出，按2024年年報持倉和基準(zhǔn)估測，主動權(quán)益基金較基準(zhǔn)顯著低配金融板塊，如果將基準(zhǔn)持倉與基金持倉間的規(guī)模差值作為回歸金額，金融板塊回歸金額達(dá)2649億元，占該板塊自由流通市值的4.6%，顯著高于其他行業(yè)。

以銀行板塊為例，開源證券研報數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊在主動權(quán)益基金的持倉中長期低配，截至2025年一季度末，主動權(quán)益基金持倉銀行股占比3.75%，分別相較滬深300指數(shù)權(quán)重低配9.92個百分點，相較中證800指數(shù)權(quán)重低配7.01個百分點。對于相較業(yè)績比較基準(zhǔn)明顯低配的行業(yè)及權(quán)重股，其配置比例或?qū)⒂兴岣摺?/p>

另外，《保險資金運用管理辦法》修訂，進(jìn)一步放寬權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險因子，引發(fā)新一輪配置潮，險資對高股息高分紅板塊有天然的配置需求。

平安基金認(rèn)為，近期銀行、保險、券商等權(quán)重方向輪番發(fā)力，背后邏輯主要包括三方面：一是在無風(fēng)險利率持續(xù)下行的背景下，高股息資產(chǎn)配置價值持續(xù)凸顯；二是新一輪行業(yè)監(jiān)管改革正在推進(jìn)，尤其是《公募基金運作管理辦法》修訂引導(dǎo)基金配置向基準(zhǔn)靠攏，銀行與非銀板塊作為當(dāng)前明顯低配方向，資金有望逐步回流；三是險資入市政策優(yōu)化疊加資產(chǎn)負(fù)債管理周期的調(diào)整，增強(qiáng)了對金融板塊的長期配置需求。在基本面穩(wěn)健和政策持續(xù)托底的支撐下，金融板塊的估值修復(fù)邏輯仍在演繹。

基本面和估值佐證長期投資價值

除了資金配置層面的變遷，多家基金公司也從估值、業(yè)績、宏觀環(huán)境等維度，對金融板塊的長期投資價值表達(dá)了積極看法。

華寶銀行ETF的基金經(jīng)理胡潔認(rèn)為，銀行行業(yè)的基本面相對穩(wěn)健，同時具備股息率高而穩(wěn)定估值較低的特征。當(dāng)前銀行板塊的股息率為6.1%左右，在全部申萬一級行業(yè)中排名第二。同時，目前銀行板塊的PE水平為6.1倍，PB為0.54倍左右，均是各個板塊中最低的。而從近10年的歷史數(shù)據(jù)來看，銀行板塊的PE分位數(shù)為35%左右，PB分位數(shù)為26%左右，都處于相對較低的水平，因此銀行板塊的安全邊際和性價比較好。

另外，近期建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行四家國有大型商業(yè)銀行同步發(fā)布定向增發(fā)A股股票預(yù)案，定增價低于每股凈資產(chǎn)，但相對于股價均有一定幅度的溢價。胡潔認(rèn)為，國有大行定向增資方均為國資，體現(xiàn)“國家隊”對銀行未來經(jīng)營業(yè)績和轉(zhuǎn)型發(fā)展的信心，釋放金融體系穩(wěn)定信號，有助于緩解投資者對銀行潛在風(fēng)險的疑慮，提升風(fēng)險偏好，對股價形成支撐。

工銀瑞信基金認(rèn)為，降準(zhǔn)降息、實施公募基金新規(guī)、鼓勵保險加大權(quán)益投資力度等政策釋放了較強(qiáng)的信號意義，有助于提振市場信心，當(dāng)前大金融板塊基本面較為穩(wěn)健，估值水平處于歷史低位，可關(guān)注銀行板塊的紅利屬性及非銀板塊向上彈性。具體來看：

對于銀行板塊，此次LPR調(diào)降預(yù)計發(fā)生在5月，對銀行業(yè)上半年資產(chǎn)端定價沖擊較小，綜合考慮當(dāng)前銀行風(fēng)險可控、撥備水平充足，行業(yè)仍有能力和意愿實現(xiàn)業(yè)績增長，進(jìn)而維持股息率穩(wěn)定。在宏觀不確定性仍然較高的背景下，低估值、高股息的銀行股投資價值提升。

對于券商板塊，其基本面與資本市場表現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)且存在同步性，2025年一季度券商板塊凈利潤繼續(xù)同比上漲80%，延續(xù)高增長態(tài)勢，展現(xiàn)了券商較強(qiáng)的市場貝塔屬性。同時，近期市場風(fēng)險偏好和交投活躍度有所回升，券商短期催化因素增強(qiáng)，且板塊估值仍然較低，隨著情緒轉(zhuǎn)暖，板塊下行風(fēng)險預(yù)計較為有限，向上彈性較大。

對于保險板塊，2024年在投資收益帶動下，保險業(yè)利潤實現(xiàn)高增，從一季報看，行業(yè)業(yè)績分化，NBV表現(xiàn)略好于預(yù)期，擴(kuò)大長期投資試點改革規(guī)模、降低股票償付能力資本占用、優(yōu)化保險投資考核周期等均有助于提升保險股票投資的便利度和積極性。當(dāng)前保險板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉同樣處于低位，板塊下行風(fēng)險較為有限，左側(cè)配置價值凸顯。